2017年，服裝行業零售額增速驟降至1.4%，實現年零售額10356.4億元。可見，在新經濟形勢下(xià)我(wǒ)(wǒ)國服裝行業出現低迷已是不争的事實。
2012-2018年中(zhōng)國服裝鞋帽、針、紡織品類零售額及同比增速
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受益 2017年以來消費(fèi)升級不斷深化，總體(tǐ)需求尤其是高端闆塊回暖，服裝家紡等零售情況向好，行業去(qù)庫存及品牌終端渠道調整漸入尾聲，以及制造端持續擴産、通過海外(wài)産能轉移降低成本，品牌服飾多品牌穩步推進等有利因素， 2018Q1 紡織服裝闆塊延續高速增長态勢。從闆塊 78 家主要上市公司情況來看， 2018Q1 合計實現營業收入 721 億元，同比增長 18.6%；歸母淨利潤合計實現 57 億元，同比增長 17.1%.
2012-2018年中(zhōng)國紡織服裝闆塊營業總收入及增長情況(億元)
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2012-2018年中(zhōng)國紡織服裝闆塊歸母淨利潤及增長情況(億元)
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從紡織服裝規上企業數據看， 自 2014年，紡服規上企業主營業務收入與企業利潤總額增速連年下(xià)滑，并于2017年達到底部。 2018 年 1-4 月，主營業務收入同比增長 4.7%至 0.59 萬億元， 營收增速企穩回升；企業利潤總額同比增長 0.9%至 314.2 億元，增速仍呈下(xià)滑趨勢。 在零售景氣向好的背景下(xià)，紡服闆塊上市公司的營業收入、歸母淨利潤增速明顯高于紡服規上企業的整體(tǐ)增速，行業内馬太效應進一(yī)步加強， 龍頭強者恒強。
2012-2018年中(zhōng)國紡織服裝規上企業主營業務收入
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2012-2018年中(zhōng)國紡織服裝規上企業利潤總額
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從子行業表現來看， 8 個子行業中(zhōng)高端服飾、家紡、男裝、大(dà)衆服飾等出現明顯複蘇， 其他幾個子行業表現相對平淡，如鞋類、内衣、戶外(wài)等。其中(zhōng)，高端服飾景氣度最佳， 15~17 年收入增速持續提升，且 17~18Q1 收入保持 50%以上增長(爲外(wài)延并表和内生(shēng)增長共同貢獻)；家紡行業收入17 年增長提速至 20%以上且持續至 18Q1；男裝、戶外(wài)、鞋類 17 年增長轉正，童裝增速穩步提升，大(dà)衆服飾、内衣 17 年收入增速略有放(fàng)緩、但 18Q1回升，且大(dà)衆服飾 18Q1 增速明顯提升，自17 年不到10%的增速提升至 22%；運動(A 股僅一(yī)家貴人鳥（603555）)存并表因素增幅較大(dà)，戶外(wài)則仍處調整、 17 年和18Q1 收入增長現波動。
2015-2018年中(zhōng)國品牌服飾分(fēn)子行業營業收入變化
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對比了高端服飾(高端女裝 4 家公司+高端戶外(wài)服飾比音勒芬（002832）)和大(dà)衆服飾(以海瀾之家（600398）、太平鳥（603877）爲代表，可分(fēn)拆出線下(xià)零售數據的公司)的季度收入增速，并扣除了外(wài)部并表效應的影響。高端服飾内生(shēng)增長自 16Q4 開(kāi)始明顯好轉、 17 年以來持續保持較高增長，大(dà)衆服飾則在 17Q4 開(kāi)始明顯複蘇。
2017-2018年中(zhōng)國高端服飾類公司内生(shēng)收入增長情況
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2017-2018年中(zhōng)國大(dà)衆服飾類公司内生(shēng)收入增長情況
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從子行業淨利率走勢來看，内衣、童裝、女裝保持了較高淨利率，男裝淨利率明顯轉正(系行業好轉下(xià)部分(fēn)公司扭虧)，休閑服裝、鞋類、戶外(wài) 17 年淨利潤率有所下(xià)降、 18Q1 回升。
大(dà)衆服飾銷售收入端在 17Q4 明顯回暖，但由于部分(fēn)公司業務調整(美邦業務仍處調整緻 Q4 虧損，森(sēn)馬去(qù)庫存及費(fèi)用支出力度加大(dà))，緻整體(tǐ)盈利能力受到影響。
2015-2018年中(zhōng)國品牌服飾分(fēn)子行業歸母淨利潤變化
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2015-2018年中(zhōng)國品牌服飾分(fēn)子行業淨利率變化
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從營運能力指标來看，家紡、高端服飾、男裝等子行業近年來存貨周轉呈現加快的态勢，童裝處于發展期、周轉亦逐年加快，而戶外(wài)、鞋類、運動則波動較大(dà)；大(dà)衆服飾 2017年存貨周轉率逐步企穩，疊加銷售端在 17Q4 出現拐點，預計也将步入複蘇階段、周轉指标向好。
2015-2017年中(zhōng)國品牌服飾分(fēn)子行業存貨周轉率變化
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2016-2018年中(zhōng)國品牌服飾分(fēn)子行業應收賬款周轉率變化
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2016-2018年中(zhōng)國品牌服飾分(fēn)子行業存貨同比增速(%)
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2016-2018年中(zhōng)國品牌服飾分(fēn)子行業存貨周轉率同比變化
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各子行業單季度表現驗證前期對于複蘇時點的判斷：除港股運動服飾公司複蘇較早(2014年)以外(wài)，本輪行業業績好轉中(zhōng)，較早複蘇的子行業爲高端服飾(2016Q4)、家紡(2017年)、中(zhōng)高端男裝(2017年)，大(dà)衆服飾各季度現波動， 17Q4 以來持續兩個季度景氣、收入端雙位數增長，且18Q1 提升至 20%以上。其中(zhōng)高端服飾增速較高系内生(shēng)增長靓麗疊加多家公司存并表效應共同促進，運動則由于唯一(yī)的公司貴人鳥并表對季度業績帶來影響。
2016-2018年中(zhōng)國品牌服飾子行業(除高端女裝、運動)單季度收入增速